至临资本姜皓天:回报才是第一位中国VC30机制将

时间:2019-10-06

  2018年9月,美团登陆港交所,截至目前,公司市值逼近600亿美元,已为小米的两倍。2019年1月,VIPKID位列胡润独角兽估值榜单教育行业第一名,从2018年初的100亿元增至200亿元。

  2018年,资本市场骤冷,姜皓天却毅然离开就职12年的北极光创投,成立至临资本。

  这样的时间节点对他来说,机遇大于挑战。姜皓天告诉投中网,吸引他的是下一个20年的巨大机会:一个被他称为“先进互联网”的大时代。

  对于“资本寒冬”,姜皓天并不敏感,“VC是一个超长线行业,成立的时间点不是关键。我们穿越过行业的几个高峰和低谷,回头来看,每个时间点都诞生过不错的基金。”

  不到一年时间,至临资本已实现一期人民币基金的首次封闭,以及5个项目的投资完成。

  对于成立新基金的目标,姜皓天坦言,“我主要是想把回报做好。其实这个行业有近1.5万家管理人备案,规模号称是8.7万亿,但是好多机构其实是没怎么赚钱的。”

  “有时候大机构虽然能赚到钱,但是坦率地说,相同领域和阶段定位的基金,规模越大回报越不容易做高。”在赚取回报上,姜皓天并不掩饰他的野心,“我希望我的新基金成为回报最顶尖的那一批。”

  作为中国的第一批VC投资人,姜皓天投资生涯的展开伴随着中国TMT行业的高速发展。

  20年来,中国TMT行业中诞生的估值超过千亿美元的公司只有腾讯和阿里,这2家处在金字塔最顶端,位于第二梯队、估值超100亿美元的“超级独角兽”有20多家,估值超过10亿美元的“独角兽”有近200家。

  “你要赚大钱肯定要投到这三层里面,投不到这些,你能不亏就不错了,管家婆彩图您现在的位置,且要赚大钱最好是投到前两档。”姜皓天称。

  因此,VC的回报分布是一个超级长尾的形态,2%的基金赚取整个市场95%的回报。“换句话说,行业中绝大多数人注定不赚钱。”姜皓天直言不讳。

  而且,中国的VC行业已经注定要告别过去增量资金推动、投资人只要不断拼命“投投投”的黄金时代,VC机构越来越要在存量资金中实现投入到退出,然后盈利再被LP用来继续投入的健康循环。在存量资金时代,不能获得好的回报的机构,生存挑战将会非常严峻。

  因此,至临资本依然会坚守TMT领域的早期投资,但至临资本的投资会更加聚焦。此前,姜皓天曾将TMT划成了五大板块,即娱乐、交易、互联网+垂直、企业服务和智能系统。在至临资本,他将其进一步浓缩成三个方向。第一个方向即传统的消费互联网领域;第二个是产业互联网应用;第三个是包括人工智能、大数据、物联网、芯片等在内的下一代基础设施技术。

  姜皓天解释称,第一个方向主要包含互联网娱乐和交易平台,第二和第三个方向合称先进互联网,包含产业互联网应用和下一代信息基础设施技术这两大方向。

  姜皓天坚信,尽管后两条赛道长期来说会越来越成为主战场,但消费互联网仍将涌现万亿美金的市场机会。

  “游戏、视频、社交,是互联网娱乐中最大的三个板块,人性的需求始终推陈出新。”姜皓天对投中网表示,“虽然目前文娱行业不巧迎上行业、政策双周期低谷,但相信未来可期。”

  值得一提的是,本年代初,姜皓天一手搭建了颇为独树一帜的游戏投资,并在极早期捕获了艺动娱乐、触控科技、蓝港互动、骏梦游戏、逗屋网络等明星公司。其中,2014年投资的逗屋,在2015年退出时的回报就已达15倍。

  此外,“交易平台还有上升空间。”姜皓天称,“目前市场上的大多数成功的交易平台,淘宝京东美团,提供简单的、中轻度的、标准化的产品/服务;一旦涉及到更复杂的、中重度的、非标准化的产品/服务,比如二手文玩、车房珠宝,市场仍有大量蓝海机会。”

  他将TMT领域比作一棵树。它在不断往上生长,不停地开枝生叶,慢慢有些细枝就长成了主干,有些会渐渐枯萎。长成主干的会持续发展,枯萎掉的会被新的枝叶取代。

  “但是这棵树不会说今天这里长,明天就不长了。但是它会发生什么情况?这个领域这两年发展得好,长得快;那个领域那两年发展得好,长得快。总结来说,是此起彼伏,是东方不亮西方亮。”姜皓天表示。

  由此,姜皓天将投资TMT的核心能力总结为,“有驾驭全局的能力,又要能够把握具体的细分行业。”他解释称,“因为中国很难有一个细分行业能够长盛不衰,非常难。”

  对于目前团队人员的分配,姜皓天表示,几位VP各负责一条主线+X模式。姜皓天负责全局把控,加之另一个合伙人和外围的几个投资合伙人,“就可以把大方向基本上能看住了。”姜皓天透露称,目前至临资本每年约投资8-10个案子,每个额度在1000万-6000万人民币不等。

  他解释称,1980-2000年被称为“IT革命时代”,那时以技术驱动的产品型公司取胜,比如Oracle、Cisco等软件/硬件公司,美国的风险投资从中赚到了大钱。从1998年开始,全球进入消费互联网时代,赢家均是以用户需求和商业模式驱动的平台型公司,美国以FAANG(Facebook、Amazon、Apple、Netflix和Google)为代表,在中国以BAT、TMD为代表。

  “2017年,我在北极光内部第一次提出先进互联网的大时代的概念。从现在开始到未来的超过20年时间,互联网将对各行各业的产业链进行渗透。”姜皓天表示。

  至临资本押注的先进互联网有两条主线,一条线是应用线,一条线是技术线。应用线即与产业结合的应用,许多人称其为“产业互联网”。

  姜皓天告诉投中网,“因为满足产业应用需求的技术与满足原本消费互联网的技术相比,需要一个很大的提升,所以整个基础设施能力要有一次升级和革命。”

  “今天很多投资人入行以后看到的都是高歌猛进的成功案例,像出行、物流、生活服务领域的诸多案例。”姜皓天对投中网表示,“这就相当于发现一个大的潜在机会,忽悠制造一个风口,拿大笔资金砸进去,然后大家迅速开始站队,站成两列,这个押你,那个押他,再把两个项目推成种子选手。最后,两个人一合并大家都赚钱,这不就是套路式投资吗?”

  “这是ToC时代的玩法,并且已经到了登峰造极的地步。但高举高打、制造风口不再适合当下的时代。”在姜皓天看来,“很多东西会变,这些东西变了,投资人原先所适应的模式及打法就会发生变化。原来会让你赚钱的东西,一模一样地也让你亏钱。”

  因此,他在《至临资本的投资偏好:互联网时代的下一个路口》文章中写道,“无论是对投资人还是创业者来说,互联网的下一站都是一艘开往深海的巨轮。方向已经在罗盘上了,航路绘好了草图,上一路的喧闹结束了,驶向更加深处的未知的远方。”

  同时,对于整个VC行业的进化和变革,姜皓天同样怀有期待。他表示,中国VC的组织形式的发展会是三段论。第一代基本上都是家长制,通俗的说就是有一个明显的“老大”,老大说了算,中国的VC经常采用家长制的组织形式。这和时代背景有关,VC发展的初期,效率优先,经验丰富的老大掌舵,能够发展的又快又好。第二代就是夫妻制,不是一个老大说了算,而是两个/三个合伙人商量着来,姜皓天形象地将它比喻成“夫妻制”,夫妻之间会有分工,也会有摩擦,白姐统一图库,但必然要有所妥协才能过日子。近些年新成立的基金,越来越多采用夫妻制而不是家长制。第三代,更年轻的投资人,在适合的环境下,未来将有可能走向平等的、互为信任的equal partnership,也即“民主制VC”。

  “目前,中国基本上没有一个机构为真正的‘民主制VC’,但美国基本上全都是这样,所以才能保障较好地代际传承,而不会因为少数关键人的淡出而导致各种不确定性的发生,你看美国的头部基金能够历经几代仍保持辉煌。我觉得一代人有一代人的使命,‘民主制VC’这个体系只可能在中国的90后、95后身上才有机会实现。”姜皓天侃侃而谈,如果酸奶机做酸奶时间超过20小时还能吃吗港台直“我相信新生代的生命力:向上的力量,共同发展、互相成就的力量。我希望至临资本能够率先在年轻一代身上实现这种机制。”

  要实现“民主制VC”的体系,姜皓天认为必须有人承上启下,做好顶层设计和实施。换句线后之间自发形成。每家机构都有每家机构的人才筛选和淘汰机制、决策流程机制,团队文化、协作模式也未必相同,来自不同机构的不同投资人,都不可避免会带有各自的烙印,完全靠自发聚集和磨合,前景未必乐观。

  “必须要有一个带头人,建立平等的文化和扁平的组织结构,并在日常的投资活动中通过流程和制度不断地磨炼,凝聚向上才有可能实现。”姜皓天笑笑说,“这是我创立至临资本的使命之一。”